▲大陸房產下半年進入寒冬。（示意圖／CFP）
記者蔡儀潔／綜合報導
融創中國在今年開年率先打響配股的第一槍，不過機構投資者形容非常慘烈，「和賣兒賣女換2個饅頭吃差不多了」。隨著先舊後新的配股方式在大陸越來越常見，原股東所持股份難免被稀釋，甚至出現空頭提前埋伏的情況。
據《新浪財經》報導，直至2019年下半年，配股才成為大陸房地產行業的一種慣用融資手法。有分析觀點認為，先舊後新配股之所以成為新常態，是因為沒有鎖定期，可以吸引更多投資人認購，順利發行的機會更大，用時更短，效率也更高。
除了融創系外，去年下半年以來，大陸涉房企業「配股潮」再次上演，多家房企和物企均先後宣佈配股融資。據不完全統計，近3個月以來，涉房企業配售募資規模約290億港元。
對於大陸房產股來說，股權融資既不產生額外的債務及利息，同時又能為公司新增流動資金，在「五道紅線」的管控下，無疑是房企進一步發展或償債的首選方式之一，特別是去年房地產銷售壓力激增，回款雪上加霜，與此同時，債務依然懸頂，導致房企不得不更依賴於配股等資金渠道。
以融創中國為例，2021年全年累計實現合同銷售金額約5973.6億元（人民幣，下同），按年僅微增4%，然而近半年內，公司需要償付和回售的債券規模約為127.7億元。其中，最迫在眉睫的是1月22日面臨回售的35.11億元境內私募債。最近兩個月，融創中國已通過配股、減持貝殼股票、出售項目股權等方式多渠道「回血」超200億元。
不過，與前幾年股價飆漲、大陸房地產股趁高配股的情況不同，融創中國本次配股正值近4年來的股價低位，滾動市盈率已跌至1倍左右。有機構投資者對此大呼「太慘烈」，「1倍PE（本益比）發股票和賣兒賣女換兩個饅頭吃一般，這架勢比暴雷股還慘。」
報導指出，在股價高位時，企業選擇配股融資，可以讓所籌資金最大化，但在股價低位時仍然選擇配股，或更多是無奈之舉，可見地產行業及個別房企流動性之高壓。
▲大陸房地產巨頭碧桂園。（圖／視覺中國CFP）
由於配股事項難免會稀釋原股東所持股份，配股融資也被稱為是向資本市場「抽水」。此外，由於配售方案多以折讓價來吸引第三方投資者入股，先舊後新的方式又不設定禁售期，因此容易引起拋售的壓力。
一旦配股股價大概率會下跌，在此背景下，已有海外機構瞄準並做空部分內房股。一位機構投資者表示，「空頭覺得房企要配股，所以先沽空，等公司配股，股價下跌，然後再拿貨平倉。」
一位券商人士透露，融創中國此前就曾遭到機構做空，做空比例達到35%。此外，也有機構人士指出，近期碧桂園也在被做空，「手法是股債一起空，跟此前做空融創、世茂的手法一樣。」
值得注意的是，目前資本市場對於地產行業的態度並未明朗，相比起更有實力優勢的頭部企業，部分中小涉房企業或難以尋找到合適的承配人和認購機構。
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